公司是国内外汽车传动系统及轴承系统的主要供应商之一，部分产品具有一定的垄断地位，汽车行业在未来数年内仍然将维持超过15%的上涨的速度，公司作为零配件行业的有突出贡献的公司之一，有望实现超过行业中等水准的增长。

  公司总资产近40亿，立足于汽车零部件制造业，专业生产汽车底盘及悬架系统、制动系统、传动系统、汽车橡胶密封件、轴承、滚动体、工程机械部件等汽车系统零部件及总成。产品供应国内外OEM市场及社会维修市场，是国内最大的独立汽车零部件系统供应商之一。

  公司现已发展成为具有自主开发能力，完备实验检测及先进制造技术装备，拥有一个技术中心，五个主体公司及近三十个专业产品制造工厂的汽车零部件系统供应商。公司基本的产品钱潮“QC”牌万向节为中国名牌产品。作为公司最重要的奠基产品，公司年产各类万向节及差速器总成2500万套，是全球最大的汽车万向节十字轴制造厂之一。现国内汽车市场占有率达到65%，销往海外50多个国家与地区。

  2007年1-8月，国内乘用车销售402.16万辆，同比增长24.09%。其中轿车销售301.28万辆，同比增长26.31%；MPV销售14.35万辆，同比增长20.48%；交叉型乘用车销售64.81万辆，同比增长9.55%；SUV销售21.72万辆，同比增长49.78%，在所有细分车型中增长最快。

  为什么我们大家都认为汽车行业未来几年依然会保持较快的上涨的速度呢？主要是依据国外汽车发展经验以及我国的情况得出判断。从国际经验来看，一般来讲当R值达到2到3的时候就开始大规模的进入家庭，也就是车价相当于人均GDP的两到三倍的时候，这是一个国家轿车大量进入家庭的时期。日本在60年代初，韩国80年代中期R值达到3，其后进入了10年快速成长期。

  根据北京地区统计数据目前居民购车均价为7.7万元，10万元以下的占70%以上，按照这一个数据，人均GDP在2.5-3万元的地区对轿车的需求将迅速增加。考虑到城乡差别，一般城镇居民收入是农村居民收入的2-3倍，人均GDP超过1.2万元的地区将是迅速增加的地区。目前上海、北京、天津、浙江、江苏、广东、福建、山东、辽宁、黑龙江、河北等地超过了人均GDP1.2万元。我们判断随国民经济发展的加快速度进行发展，更多的人口将步入这一行列。这为未来汽车行业的加快速度进行发展提供了需求保障。

  随着居民收入水准不断提高，对于汽车消费的需求将保持持续增长。预计未来我国汽车行业将保持15%以上的上涨的速度。合资品牌整车国产化率的提高以及民族自主品牌的加快速度进行发展，为我国汽车零部件公司能够带来巨大市场。2006年全国汽车零部件及发动机规模以上公司实现工业总产值5506亿元，出售的收益5341亿元，总利润358亿元。汽车零部件出口总额115亿美元，超过111亿美元的进口总额。随着汽车行业的整体发展，零部件行业必将实现同步的增长。

  公司于10月15日临时股东大会表决通过了关于公司增发A股的议案，拟公开增发不超过1.5亿股，用于增加等速驱动轴及汽车轮毂单元的产能。本次增发符合国家汽车产业政策提出的“鼓励和培育一批有比较优势的零部件公司实现规模化生产并进入国际汽车零部件全球采购体系，热情参加国际竞争”的要求。也为支持公司加快产业升级，拓展海外业务打下良好的基础。

  目前公司等速驱动轴产品在国内已进入奇瑞、比亚迪、海马、长安、大众、通用等国内主机厂配套，预计到2010年国内配套市场计划达到500万支左右，维修市场达到120万支的销量。国际市场方面，2006年底公司分别与韩国现代威亚、美国通用建立了长期战略合作联盟关系，2008年实现对其批量供货。到2011年，威亚项目按要求必须形成320万支的年配套量，通用项目形成100万支年配套量。

  预计该项目达产后将达到1000万支的生产能力，新增年出售的收益20.16亿元，总利润3.55亿元。该产品将成为继汽车万向节之后公司的又一个国内第一和国际领先的核心产品，更好支撑公司的长远发展。

  轿车轮毂单元是汽车的关键零部件之一，具有广阔的未来市场发展的潜力。目前公司的技术水平和市场占有率在国内已经处于领头羊，已确定进入奇瑞、比亚迪、菲亚特、海马、长安、大众、一汽等整车厂配套，并通过美国德尔福实现与上海通用配套。

  随着汽车行业发展，预计到2011年，全球轮毂单元市场年需求量将达到1.9亿套，其中国内市场年需求量约为3800万套。目前公司汽车轮毂单元年产能约为260万套，预计未来国内市场占有率达到35%-50%左右，2011年公司轮毂单元的国内销售量将达到1500万套。另外随着全世界汽车产业向中国转移，国内零部件出口将大幅度增长，预计2011年公司轮毂单元出口量将达到700万套。因此2011年公司轮毂单元总产能需要扩张到2000万套以上。

  项目达产后，预计将新增出售的收益20.19亿元，新增总利润3.15亿元。不仅能逐步提升公司汽车轮毂单元产品的技术水平，扩大市场规模，提升公司核心竞争力，同时拥有非常良好的经济效益与长远价值，更好保证公司的长远健康发展。

  万向集团创立于1969年，是我国最大的零部件公司集团。集团综合规模列中国企业500强第127位，汽车行业第8位，汽车零部件行业第1位。集团除了致力于汽车零部件产业高质量发展外，还在农业、贸易、金融服务等领域有所拓展。集团在同一开发市场，集中采购，技术开放方面对上市企业来提供了多种支持。

  2007年7月，集团公司完成了对美国AI公司的投资收购，获得该公司30%的股权，成为其第一大股东。美国AI是一家专门从事模块装配及物流管理的公司，在美国拥有12个装配厂，在美国汽车市场的装配比例达到20%。集团收购AI之后，万向钱潮不仅仅可以获得国外先进技术的支持，并且AI在美国市场的巨大需求量，也为万向出口业务的拓展提供了很好的支撑。

  在公司前期公告中否认了万向集团整体上市的计划，但是同时声称公司未来可能受让大股东万向集团及实际控制人持有的万向系统、万向精工及钱潮轴承的全部或部分股权。这表明了大股东希望把万向钱潮做大做强的意愿。作为集团目前唯一的一家汽配类上市公司，万向钱潮在集团内具有突出的地位。在06年4月份公司完成股改后，大股东先后两次增持上市公司股份就传递出希望公司股票价格走强的信号。未来向上市公司注入优质的汽车类相关资产也将是提升上市公司实力的必然手段。因此，我们对于未来万向工业资产注入上市公司具备拥有较强的预期。

  我们预计公司07、08、09年EPS分别为0.26元、0.33元、0.46元，按照09年30倍PE计算，合理股价13.8元左右，公司在汽车零配件行业极大的规模优势，较强的议价能力能够缓冲原材料成本对于盈利的冲击。考虑到在出口订单推动下公司业绩具有的增长以及未来可能的资产注入预期，维持对公司的“推荐”评级。

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